出品｜虎嗅黄芳华频说念

作家｜生意浪掷编缉   黄芳华

题图｜视觉中国

一天之内，炸裂的腾讯财报与微信架构"动刀"同期刷屏——腾讯重回膨大周期后，奋斗的锐气意在言表。

5 月 14 日港股盘后，腾讯向市集递上 2025Q1 财报：

名义上，腾讯保管两位数增速：营收同比增长 13% 达 1800.2 亿元，净利润（Non-IFRS）同比增长 22% 达 613.29 亿元；

试验上，腾讯获利更快了：规划利润（Non-IFRS）同比增长 18%   达 693.2 亿元，毛利同比增长 20%   达 1004.9 亿元，推动毛利率飙到 55.8%，包摄正常股东利润率尽然攀升至 35.2%。

概言之，在各项核心思划均是上扬弧线前提下，腾讯净利润、毛利、规划利润均跑赢营收增速——若将期间线拉长，营收 8 连增，毛利与规划利润一语气 10 个季度越过营收增速。

若是对无聊的数据败落感知，换个说法，这季度营收创近三年最快增速、毛利初次破千亿、毛利率创近三年新高、规划现款流创历史新高、游戏收入创历史新高，腾讯获利恶果步入 Max 模式了。

腾讯因何跑出三年最快营收增速？

平安铺开腾讯 2025Q1 财报，业务"三驾马车"（告白、升值、ToB ）主打一个"东说念主无我有，东说念主有我优"。

先说告白，2025Q1 收入同比增长   20%   至 318.5   亿元，一语气十季度两位数增长——这背后，一方面受益于告白平台合手续 AI 升级，腾讯首席计谋官 James Mitchell 在财报电话会上大赞 AI 对告白的提振，"历史上横幅告白点击率约 0.1%，信息流告白点击率约 1.0%，AI 使某些告白点击率飙升至 3.0%，上限是若干谁也没谜底。"

另一方面，微信行动核心"引擎"，月活首破 14 亿达 14.02 亿，外界骇怪于微信在高基数上仍能保合手浸透，腾讯里面则越发突显微信生态之于集团的巨大性：跟着微信来回生态系统优化，告白主对视频号、小款式及微信搜一搜告白库存需求越发苍劲，季度内多量重点行业的告白投放均有所增长。

照旧那句话，微信只需略微发力，就也曾是其他平台的 Hard 模式了；自从 2023Q3 微信扛起腾讯于今，微信在财报的权重与戏份越加越大，2025Q1 腾讯能跑出三年最快营收增速，微信无疑是最大"元勋"。

这也就不难和解，为何微信本年越发倚重电商，要在财报发布本日悲惨发布里面信秘书架构退换及东说念主事变动：

组织架构退换层面：一是竖立电商居品部，加快发展来回基建、运营微信来回新模式；二是通达平台基础部改名为通达平台部，认真微信公众号与小款式居品的研发、运营。

与之相随的东说念主员变动包括：曾鸣扛下电商居品部一号位，认真部门业务及团队管制，平直向微信职业群总裁张小龙申诉；杜嘉辉担任通达平台部认真东说念主，认真部门业务及团队管制职业，向曾鸣申诉。

随后，腾讯总裁刘炽平恢复上述架构变动，"最近的组织退换是小退换，微信电商团队是通达平台部里面孵化，跟着期间推移限制约束扩大，现时腾讯仅仅将两者分开，让电商团队孤立成部门，但组织架构与管制东说念主员试验上莫得变化。"

弥远跟踪、不雅察微信业务变化会发现，这是本年生意化提速的明敬佩号，亦然微信发力电商的默契顺延。

与其他大厂不同，微信向来以克制的姿态进行新业务探索，本年以来，微信合手续激活来回生态：视频号橱窗带货达东说念主升级为"微信小店带货者"，进而买通全域带货；微信小店功能合手续完善，接踵推出一又友圈共享、蓝包抽奖等新场景，并为商家提供更多入驻援手、引申品牌商品库——如今，终于到了架构孤立、东说念主事布局的闭环阶段。

事实上，外界判断一家公司对新业务的倚重流程，经常先看带队一号位"地位"——此前，曾鸣指挥微信通达平台主导了小款式生态的构建，见效探索出"从用具到生态" 的发展模式，被里面誉为"最懂微信生意化的东说念主"，现时让曾鸣统管电商居品部，足见里濒临电商交付厚望。

接近腾讯东说念主士示意，客岁底电商团队就已在新架构下孤立运行，认真东说念主恰是曾鸣，明天不摒弃将小款式电商板块划归微信小店体系——现时，腾讯财报中说起微信小款式的来回额摧毁 3 万亿元（含线上、线下及非实体浪掷场景）；若后续将公众号、小款式、视频号来回并吞至微信小店，来回限制或将一举迥殊抖音。

要不说马化腾是个"坦爽 Boy "，早在本年年会就没憋住抒发了奖饰，"小龙合计商品等于信息，不应该只局限在视频号，而应该纳入统统这个词微信生态，从原子层角度去念念考电商。这么走出来的路跟别东说念主不相通，会走得更远。"

况且，微信小店正处于筑底关节期，让曾鸣操刀啃电商这块"硬骨头"、进而圆腾讯的"电商梦"，赫然是集团优先级最高的计谋主义，这种能者上的"放权"赶巧适应马化腾此前在年会上的表态——"让情状好的东说念主上场"。

值得玩味的是，已往很长一段期间，微信习气以"克制"的格调示东说念主，尤其针对新功能的迭代，总显得保守——毕竟，微信 MAU 已飙升至 13.85 亿，一又友圈 DAU 超 8 亿，用户基数决定了微信改换功能的有研究成本高——尽可能少改、小改才是最安全的。

然则，本年以来微信在重塑团队的作战格调——从"立正物"测试两周至量更新至私聊到"立正物"上线月余全量买通群聊再到"立正物"与红包功能并排在"超等进口"，从公众号讯息盒子到快讯智力上线再到放权个东说念主微信直发公众号，微信团队不仅找回小步快跑的闯劲，还越来越善变了。

有鉴于此，2025Q1 微信小店白衣苍狗成了微信生态至关巨大的"核心"——其依托微信生态的酬酢、内容与支付智力，将规划势能投射到浪掷端，带动微信来回生态怡悦出焕发的人命力——虎嗅获悉，2024 全年微信小店 GMV 同比增长 192%，订单数目增长 125%，全年微信生态内商派别翻番，累计入驻服务商超 3000 家，服务商派别量超 40000 家。

而况，从微信 2024 下半年的行军速率来看，重点强化服务商与商家的撮合智力、简化平台政策仍会成为 2025 年的主旋律。

虎嗅了解到，微信小店服务商体系接下来会围绕两个方面开荒：一是全面通达，服务商错落的贵府审核、限额限制 2025 年都会取消，统统这个词生态打通达；二是生态净化，平台会凭证服务商的进展进行分层运营，相应赐与不同的权利。

接近微信东说念主士示意，微信小店还会将新店最长一年内的时间服务费，以流量激发款式返还给服务商供其解放分拨；与之对应，商家授权后微信小店会通达更多量据给到服务商，包括不同场景的来回数据、升沉数据等。

致使，微信小店藏着统统这个词集团的野望——相较抖音、快手等平台，微信先天具备私域升沉基因及向公域迁移的智力，企业会把踱步在互联网的流量最大适度收集到微信合手续规划、产生互动致使成立信任背书，这让微信来回生态兼具内容电商 + 酬酢电商 + 搜索电商 + 货架电商四重属性，最终将酬酢上风施展到最大。

难怪在" 2025 微信公开课 PRO "上，微信公开课讲师示意，2025 年团队会按期作念一些线下闭门会、交流会，让业务听到更多声息、更有场地感。"团队主义是打造一个真的通达的生态，会在保证带货者体验基础上作念到应开尽开。微信创造了相当多步伐，比如红包到转移支付变成一个线下支付步伐，小款式变成一个转移行业服务步伐，下一步但愿能将微信小店变成一个来回步伐。"

猛砸 AI，游戏狂飙

若是告白是低落的果实，那 AI 则是明天的"船票"，亦然腾讯频年来新的发展"重点"——毕竟，当 DeepSeek 让统统这个词互联网为之躁动，心有猛虎的公司都在寻找朝上攀爬的进口，一个时期拐点正呼啸而至。

当好多公司仍然疲于 AI 研发与大模子刷榜时，AI 之于腾讯也曾扎塌实实启动获利了。

2025Q1 腾讯 ToB 业务（金融科技及企业服务）收入同比增长   5%   至   549.1   亿元；其中，金融科技服务的收入增长主要由于浪掷贷款服务及搭理服务收入增长；企业服务收入双位数增长则受益于 AI 干系收入的快速增长，以及云服务和商家时间服务费的进步。

这背后支点是，腾讯正从基础大模子、算力、开荒用具到愚弄层面全面鼓吹 AI 升级，比如腾讯混元 3D 生成模子建模精度进步 10 倍，比如腾讯推出东说念主工智能编码助手，抵制微信小款式开荒门槛并裁减开荒期间——名义看，仅仅居品智力升级，试验每次迭代都需要数十亿参预"筑底"：2025Q1 腾讯研发开销同比增长 21%   达   189.1 亿元，成本开支同比增长 91%   达 274.8   亿元。

虎嗅获悉，本年腾讯还在 AI 规模发起了"从算力到东说念主力"的全面加码，公司高层明确表态："独一业务团队能诠释其面貌是在居品中达成 AI 赋能，或是开荒孤立的 AI 用具居品，在资源保险的前提下，公司将不设算力和东说念主力限制。"

与之对应，集团默契投射到 AI 东说念主才开荒，一边鼓吹"青云筹画"，一边启动史上最大作事筹画——三年内将新增 2.8 万个实习岗亭并加大升沉托付，其中 2025 年将迎来 1 万名校招实习生，六成面向时间东说念主才通达。

至于 ToC 市集，AI 之于用户场景浸透则更为透顶：一方面，原生 AI 居品进展杰出，元宝、ima 等行业头部愚弄快速更新迭代，尤其元宝通过混元 + DeepSeek 双引擎驱动达成用户显耀增长，并于近期入驻微信干系东说念主列表，达成从智能创作到酬酢共享的无缝链接。

对此，马化腾在财报电话会上示意，"每个东说念主都不错作念通用的智能体 AI，微信有可能造成独有 Agent AI 生态，与微信生态系统的独有构成部分相贯穿，包括酬酢图谱、内容生态系统（如公众号、视频号），以及微信内数百万个小款式。"

另一方面，腾讯核心居品通过 AI 时间升级获取全新智力与增漫空间，微信、QQ、腾讯文档、QQ 浏览器、腾讯会议等多款亿级用户限制的居品不竭上线 AI 新功能——本年 2 月，微信搜一搜通过接入混元、DeepSeek 等大模子，显耀进步搜索智能化与精确度，腾讯自研模子驱动的搜索收尾已隐蔽越过 90% 问答类搜索。

一个特意旨敬爱的插曲是，本年春节后，腾讯元宝先超豆包、再超 DeepSeek，最终于 3 月 3 日登顶中国区 APP Store 免费榜，一切似乎又回到了转移互联网卷投放、抢渠说念进口的"暴力烧钱"旅途。

对此，腾讯总裁刘炽平在 3 月的腾讯年报调换会上示意，从 2 月到 3 月，元宝 DAU（日活跃用户 数）增长超 20 倍，成为中国 DAU 排名第三的 AI 原生转移愚弄。"明天不会地说念靠投流获客，会愈加柔柔留存率，也和会过有机联动使元宝与其他居品配合。"

相较而言，腾讯助长旅途短期风向标在微信，弥纵眺 AI 赋能，但当下腾讯"泵血核心"依然是升值服务——至少从 2025Q1 业务进展来看，腾讯游戏照旧太能赚了。

腾讯 2025Q1 升值服务收入同比增长   17%   至   921.3   亿元，其中游戏板块合座收入同比增长 24%   达 595 亿元，站稳双位数增速，看来马化腾客岁年会的品评 IEG（腾讯互动文娱职业群）是真听进去了。

先看国内市集，《王者荣耀》《和平精英》两颗钱树子依然保合手不俗的吸金智力，重迭《三角洲行为》、CF 手游增量拉动，收入同比增长 24% 达 429 亿元，是腾讯自 2021Q3 初次诀别原土、国际露出数据以来第一次摧毁 400 亿大关，且一语气三个季度站稳双位数增速。

这很猛流程上受益于 IEG 延续 2024 年的"火热手感"，趁势在 2025 Q1 献技了一出"王者转头"的戏码：先是在 SensorTower 公布的 1 月中国 App Store 手游收入名次榜中附近 TOP5，稳居中国手游刊行商环球收入冠军；接着在 2 月、3 月中国 App Store 手游收入名次榜中再次包揽 TOP4，蝉联中国手游刊行商环球收入冠军。

尤其在蛇年春节前后，《穿越火线手游》于 1 月 10 日推出新版块，收入激增 421%，创下居品上市 9 年以来最高记载；《王者荣耀》推出的版块内容带动收入同比增长 94%，月收入达到近 42 个月以来峰值。

值得一提的是，腾讯高管承认本年一季度的特殊，明天或难"复制"，但在财报电话会上谈及腾讯游戏布局及游戏市集趋势时，腾讯首席计谋官 James Mitchell   强调了 BR（战术竞技）到"搜打撤"品类的摧毁。"每隔几年在第一东说念主称动作赛说念，就会有新模式出现，这频频更多会扩大合座受众，而不是蚕食已有居品市集。"

这个洞见与市集发展一脉相通——前几年，战术竞技模式兴起，《堡垒之夜》《职业召唤：战区》《PUBG》一度风靡；如今，《三角洲行为》掀翻 FPS "搜打撤"高潮，其国际版《Delta Force》短短 10 寰宇载量破 1060 万，横扫好意思国、日本、英国、德国等市集 iOS 手游下载榜冠军，成为月内环球下载量增长最高的游戏。

更巨大的一个趋势是，2024 年腾讯新一线居品启动崭露头角，《金铲铲之战》《丧胆条约》《火影忍者》《暗区解围》《三角洲行为》以及 LOL 手游、CF 手游，居品表现时转移端与 PC 端都蹿到了诸多细分品类头部，致使第一的位置——腾讯之于游戏行业的总揽力得到了充分考证。

再看国际市集，2025Q1 国际市集游戏收入同比增长 23% 至 166 亿元，一语气三个季度刷新历史高点——主要成绩于《PUBG MOBILE》《部落冲突：皇室干戈》及《境界乱斗》的收入增长；其中，《PUBG MOBILE》于 Q1 迎来了 7 周年典礼，Sensor Tower 浮现《PUBG MOBILE》3 月收入激增 65%，成为当月环球收入增长最高的手游。

声威如虹的 IEG 还趁势在近期公布了 Q2 上线的五款新品：《剑灵 2》《暗区解围：无穷》于 4 月上线后，双双进入当月网吧游戏热力榜，《暗区解围：无穷》于 4 月 29 日上线两日冲榜 TOP 30；《顺利女神：新的但愿》将于 5 月 22 日上线国服，市集期待拉满；另据不王人备统计，腾讯还攥着 25 款拿到版号的新品，隐蔽射击、动作、通达寰宇等多个赛说念。

如斯强势的市集进展，游戏递延收入也能抬着 2025Q2 财报走，以至于高盛都在研报中臆想：2025 年腾讯游戏会在 2024 年的高基数之下赓续保合手 10% 的增速。

至此，微信、AI 、游戏全面吐花，腾讯算是透顶爆发了。

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